デット・エクイティ・スワップ(DES)

英語名: Debt Equity Swap
分類: 企業再建

デット・エクイティ・スワップ(DES)は、"Debt(債務)"と"Equity(株式)"を"Swap(交換)"することをいいます。これは、「債務の株式化」のことであり、通常、経営不振や過剰債務などに苦しむ企業の再建支援策の一つとして用いられており、債権を保有する金融機関等が融資(貸出金)の一部を現物出資する形で株式を取得するケースが多いです。

一般にDESによって、債務超過の状況を解消させたり、利払いや元本返済が必要な有利子負債を削減させたりすることができます。また、再建を要する企業の債務と交換で株式を発行することにより、キャッシュアウトを最小限に押さえるほか、財務体質の大幅な改善、経営者のモラルハザードの抑制、株式の価値向上、さらには債権者が新たに株主として強力なリーダーシップを発揮して経営革新を図る環境を創出する効果もあります。

DESの効用と問題点について

DESを実行すると、金融機関等にとっては貸出金を回収(一部または全部)できなくなるものの、将来再建に成功して企業価値が高まれば、株式から配当を受けたり、株式の売却によって利益を得たりする可能性も出てきます。その一方で、再建の可能性を十分に検証せず、安易に債務の株式化に踏み切ると、再建を要する企業と金融機関等の双方にとって、問題の先送りにしかならない場合もあります。

DESの手続き面について

DESの手続き面(方式)では、「現物出資方式(現物出資法)」と「新株払込方式(現金振替法)」とに分類されます。また、現物出資方式には、時価評価説と券面額説の二つの考え方がありますが、現在は、債権の額面額を株式化する「券面額説」に従った処理を債務者側が採用することが主流となっています。

●現物出資法

債権者が、債権を金銭に代えて現物で出資し、その価値相当分の株式を引き受ける。この場合、検査役の調査等が必要になる。

●現金振替法

債権者は、債務者増資に応じて資金を払い込み、株式を引き受ける一方で、債務者は、株式発行により払い込まれた資金を債務者の借入金の返済に充当する。これによって、債務と株式が交換されたのと同様の効果が得られることになる。